南方基金杨德龙：场外资金入场意愿强烈

上周A股市场继续上攻，强烈的赚钱效应吸引各路资金加速入场，推动上证指数屡创反弹新高，成功站上4000点大关。而创业板指数先跌后涨，再创历史新高，A股全面牛市特征明显。在A股大涨带动下，港股、美股中概股、以及B股吸引了大量抄底资金入场，出现轮番连续大涨，估值洼地逐渐被填平，和A股差价缩小。这反过来又推动A股再次上攻，牛市格局不变。全周来看，上证指数上涨4.41%，收于4034点；深证成指上涨3.84%，收于14013点；创业板指数上涨1.70%，收于2552点。

持续上涨的A股市场吸引了各路资金加速入场。中登公司发布的最新周报显示，3月23-27日，两市新增股票开户数166.92万户，创出历史新高。上一次新开户数井喷，出现在2007年，也是那轮牛市中赚钱效应最强之时。在A股成交量屡创“天量”的同时，新开户数也创出了“天量”。大量资金流入让A股市场呈现“有钱，任性”的走势，面对新股发行、部分券商两融业务被处罚等利空消息，大盘也拒绝调整，连续上攻。

4月12日，中登公司发布《关于取消自然人投资者A股等证券账户一人一户限制的通知》，“一人多户”政策正式落地，给券商行业带来很大冲击。此次“一人多户”放开，对上市券商来说，佣金率已经比较低的券商受影响较小，对佣金率较高的券商影响大。“一人多户”将加速券商行业分化，一些服务好、研究实力强、客户粘性大的优秀券商将扩大市场份额，反之，一些缺少客户服务的小券商可能会进一步丧失市场份额。对投资者来讲，“一人多户”政策将带来众多好处，包括更低的佣金率、更好的研究服务、以及方便快捷的转户等。该政策短期利空券商行业，可能引发券商股的短暂调整。券商股自去年4季度大涨之后，一直处于消化去年过大的涨幅。经过了一个季度的消化，以时间换取空间，现在又有了进一步表现的机会。特别是近期市场超预期的强，交易量达到了1.4万亿的天量，如果交易量再维持下去，则券商股可能面临再一次的大涨，本轮调整可能带来抄底机会。

本周，中证500股指期货即将面世，A股市场交易工具创新加速多元化，市场从单边市场逐渐向多边市场转化。股指期货的推出，短期可能会加大标的指数的波动，但是长期由于双向交易的存在，反而会熨平指数波动。考虑到中证500标的中盘和小盘成分股相对较多，且其前期上涨幅度较大，指数期货推出将加大中小盘股的波幅。

本轮“改革牛”行情愈演愈烈，而国企改革、 “一带一路”、互联网+等政策受益板块持续提升市场风险偏好，加上宽松政策改善市场对基本面的预期，吸引场外资金加速入市。上周，折价较大的港股、B股大涨，就是受A股大幅上涨的提振，预计本周还会继续强势表现。从大类资产的角度看，当前A股仍是配置首选，来自于楼市、实业、理财等资金源源不断的流入股市，不断刷新反弹新高。在增量资金入市背景下，本周30只新股发行带来的短期资金面波动对市场影响减弱，市场强势态势依旧。