数米：央行降息呵护股市 慢牛重回正途

宏观经济简析：中国人民银行10日发布公告称，自2015年5月11日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%，同时结合推进利率市场化改革。当前经济下行压力增大，降息是大势所趋，市场利率下行有利于降低实体经济融资成本。考虑到此次降息后，实际贷款利率仍显著高于GDP增速，未来仍有降息空间。

偏股型基金：5月央行宣布对称降息25个基点，维稳经济的同时引导资金涌入收益率更具吸引力的A股，加速居民大类资产配置的转移，利好股市未来表现，上周主板因去杠杆引发的中级调整或将提前结束，A股将继续“慢牛”行情。央妈一月一降，呵护股市用心良苦，对行业而言，降息明显利好地产、基建、有色、煤炭、保险等高负债比率的行业，其中房地产板块受益最为明显，降息将进一步降低购房者按揭压力，促进销售，同时节约房企资金成本；其次受益为有色行业，流动性宽松将推升金属的金融属性，此外油价反弹也将带动大宗金属反弹。基金投资上，建议投资者重点布局重仓房地产、有色及非银金融的相关基金，逢低买入并持有是为最佳策略，对于“一带一路”、“国企改革”等主题类基金可作为长期配置对象，共享中国“改革”红利。

债券型基金：央行降息后市场终端利率将继续下行，有助于债市短端表现，此外消息称财政部接下来可能动用资产证券化方式，将债权或收益权做成基础资产，再以信托等方式卖给投资者，进行再融资，地方债危机得到预期化解，短期内国债、金融债等利率债价格有望上行；上周二“12中富01”发行人未能足额将第二笔偿债保障资金按时存入偿债账户，违约风险较大，经济疲软环境下企业违约事件多发，投资者应注意信用事件增多对市场带来的冲击，短期内对信用债态度仍以谨慎为主；转债方面，转债价格随权益市场行情节节走高，但整体性投资机会较少。2015年债券市场的操作难度将明显加大，建议投资者保持谨慎态度，以持有为主，加仓需慎重。建议投资者关注权益市场，对比持续火爆的权益市场，债券市场明显缺乏大机会，可以把注意力更多的放在偏权益类二级债基上。

QDII基金：美国4月非农就业人口新增22.3万，失业率降至5.4%创七年新低，提振了市场情绪，分析师认为非农就业报告缓解了有关美国经济失去动能的担忧，但不太可能加快美联储加息的步伐，美国三大股指涨跌不一，其中标普500指数周累计上涨0.9%，涨幅居前；欧洲方面，卡梅伦带领保守党出人意料地赢得英国大选，此外德国3月进出口创月度新高，提振欧洲股市，三大股指齐上涨，其中德国DAX指数周累计上涨2.23%；大宗商品方面，在美国原油钻探平台数量再一次下跌以及表现强劲的非农就业报告公布以后，交易商正在对原油市场的供需前景进行权衡考量，上周NYMEX原油期货价格上涨0.54%，连续第八个星期走高；黄金触底反弹，上周金价上涨1.09%。基金投资上，建议投资者适当增加欧股及商品仓位，如华安石油(160416)。

基金经理观点

1、招商基金王平：银行和煤炭板块有估值修复动能

招商中证银行分级、招商中证煤炭分级拟任基金经理王平对记者表示，暴跌带来布局良机，银行、煤炭板块具备估值修复的投资价值。

“大盘在经历了近半年的快速上涨后，近期展开宽幅震荡是较为正常的市场行为。伴随政策刺激、经济逐步企稳，以及资本市场被寄予的历史使命，此轮震荡过后，更有利于大盘走出慢牛长线行情。”王平对记者表示。王平认为，当前传统经济增速下滑，新兴经济虽然热点不断，但远不足支撑实体经济的稳固增长。股市财富效应带来的大量融资买入和加杠杆，加剧了市场的风险，此次股市出现大跌，是市场对投资者的风险教育，有利于强化投资者的风险意识。随着后期政策的不断发力、经济上的逐步企稳，以及资本市场被寄予的历史使命，大盘有望走出慢牛长线行情。

基于牛市总体格局未变的判断，王平表示，大盘连连大跌反而给予了逢低布局的绝佳机会，长期而言依旧看好银行、煤炭等有估值修复动能板块的投资价值。王平认为，随着地方债务置换、以及信贷资产证券化等业务的推进，银行的不良风险有望实质性地得到缓解；在利率市场化的大背景下，未来息差的收窄将倒逼银行进行主动业务调整和提升经营效率，加之国企改革、员工持股计划、金融混业经营的金融改革的催化，未来银行股的估值有望全面回升。对于煤炭行业，王平认为，由于我国自身的能源结构特点，煤炭在我国一次能源消费中仍占主体地位。未来国家将继续推动煤炭行业“去产能、控产量、限进口”，以达到供给收缩的目的，政策救市已成为行业最大主题。另外，不断增强的国企改革预期也将为煤炭股带来新的投资机遇。

2、华商基金梁永强：寻找股市与实体经济共振的机遇

在华商基金副总经理、量化投资部总经理梁永强眼中，当下牛市的主要动力源于资产重新配置，而随着资本市场在资源配置中的作用逐步增强，股市最终将实现与宏观经济的互动与呼应。未来以军工企业为代表的产业有望逐步转化为蓝筹股，这也将带来极大的投资空间。

梁永强认为，目前牛市已走入上半场中后阶段，上下半场转换的触发点在于大类资产总值与GDP之比，比值接近于1，即意味着上半场结束。“去年GDP总量是63万亿，现在A股市值大约接近60万亿，从二者的数据比较来看，比较接近于牛市上半场的中后阶段，在这种情形下，震荡是无可避免的。”

转型是中国经济崛起的过程，也伴随着中国在全球经济和政治关系中地位的抬升。梁永强指出，崛起对内而言是自身硬实力的不断强化，对外则是通过文化价值等软实力的输出，获取更大的海外市场。在这一过程中，以军工为代表的高端产业的融合与发展，正是此轮转型的核心内容。他说：“我认为诸如军工，以及和老百姓需求，特别是精神层面的需求密切相关的产业，都将伴随着转型的全过程”。和其它一些行业或板块相比，军工板块今年的走势并不突出。梁永强表示，实际上我国军工的投入力度非常强，但在军用向民用转化的过程中，目前尚缺乏较好的兑现机制。所以这一轮转型首先要解决的是军民融合的兑现传导机制问题，这对企业运行模式的各个方面都会产生影响。“包括把科研院所研发的资产通过比较好的方式，往上市平台里去引导，包括未来整个定价体系，都会发生变化”。在梁永强看来，军工板块行情将贯穿此轮牛市的始终。“军工在上半场前期有过一些不错的表现，但是今年总体比较平静，有点类似于中场休息的味道，而这也往往蕴藏着更多的结构性机会，因此，我认为军民结合将会贯穿整个后续过程”。梁永强认为，在此轮行情完成后，当现有的军工企业逐渐蜕变为真正的蓝筹股的时候，其当下表现与前景预期之间的反差也将在未来体现出巨大的投资价值。

宏观数据点评

央行对称降息25个基点，宽松加码。中国人民银行10日发布公告称，自2015年5月11日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。这是央行今年以来的第二次降息。当前经济下行压力增大，降息是大势所趋，市场利率下行有利于降低实体经济融资成本。考虑到此次降息后，实际贷款利率仍显著高于GDP增速，未来仍有降息空间。

资金面持续宽松。上周央行暂停公开市场操作，公开市场连续两周不收不放，上周5月新股集中上市，但并未对资金面产生冲击，宽松格局维持。5月8日，所有Shibor品种继续下跌，其中利率一周及一个月分别周环比跌24.7和25.4个基点。5月10日，央行对称降息25个基点，后市流动性将更加乐观。

本周基金投资策略

偏股型基金：5月央行宣布对称降息25个基点，维稳经济的同时引导资金涌入收益率更具吸引力的A股，加速居民大类资产配置的转移，利好股市未来表现，上周主板因去杠杆引发的中级调整或将提前结束，A股将继续“慢牛”行情。央妈一月一降，呵护股市用心良苦，对行业而言，降息明显利好地产、基建、有色、煤炭、保险等高负债比率的行业，其中房地产板块受益最为明显，降息将进一步降低购房者按揭压力，促进销售，同时节约房企资金成本；其次受益为有色行业，流动性宽松将推升金属的金融属性，此外油价反弹也将带动大宗金属反弹。基金投资上，建议投资者重点布局重仓房地产、有色及非银金融的相关基金，逢低买入并持有是为最佳策略，对于“一带一路”、“国企改革”等主题类基金可作为长期配置对象，共享中国“改革”红利。

债券型基金：央行降息后市场终端利率将继续下行，有助于债市短端表现，此外消息称财政部接下来可能动用资产证券化方式，将债权或收益权做成基础资产，再以信托等方式卖给投资者，进行再融资，地方债危机得到预期化解，短期内国债、金融债等利率债价格有望上行；上周二“12中富01”发行人未能足额将第二笔偿债保障资金按时存入偿债账户，违约风险较大，经济疲软环境下企业违约事件多发，投资者应注意信用事件增多对市场带来的冲击，短期内对信用债态度仍以谨慎为主；转债方面，转债价格随权益市场行情节节走高，但整体性投资机会较少。2015年债券市场的操作难度将明显加大，建议投资者保持谨慎态度，以持有为主，加仓需慎重。建议投资者关注权益市场，对比持续火爆的权益市场，债券市场明显缺乏大机会，可以把注意力更多的放在偏权益类二级债基上。

QDII基金：美国4月非农就业人口新增22.3万，失业率降至5.4%创七年新低，提振了市场情绪，分析师认为非农就业报告缓解了有关美国经济失去动能的担忧，但不太可能加快美联储加息的步伐，美国三大股指涨跌不一，其中标普500指数周累计上涨0.9%，涨幅居前；欧洲方面，卡梅伦带领保守党出人意料地赢得英国大选，此外德国3月进出口创月度新高，提振欧洲股市，三大股指齐上涨，其中德国DAX指数周累计上涨2.23%；大宗商品方面，在美国原油钻探平台数量再一次下跌以及表现强劲的非农就业报告公布以后，交易商正在对原油市场的供需前景进行权衡考量，上周NYMEX原油期货价格上涨0.54%，连续第八个星期走高；黄金触底反弹，上周金价上涨1.09%。基金投资上，建议投资者适当增加欧股及商品仓位，如华安石油(160416)。